Qué rumbo tomó la política monetaria en 2014, por qué el escenario es de dominancia fiscal y qué desafíos enfrenta el BCRA en 2015. Informe de marzo de 2015.
Hay temas que por su tecnicismo y nivel de dificultad resultan complejos de abordar para el público en general. Lo son incluso para aquellos que siguen a diario el pulso de la economía.
La abundante jerga financiera, que usualmente viene acompañada de sus correspondientes gráficos y tablas, parece ser uno de esos casos. En ellos se requiere un esfuerzo de más largo aliento para poder ir más allá de la superficie.
El informe intenta describir el rumbo que ha venido tomando la política monetaria durante el año 2014 y los desafíos que se le presentan a la actual gestión.
En el documento que dejamos disponible para su descarga, buscamos cumplir con un doble propósito. Por un lado, ofrecer un panorama de las dificultades que se plantean este año en relación con la política monetaria. Por otro, refrescar los conceptos que se encuentran detrás de cada explicación, con el fin de hacer la lectura accesible a un público más amplio.
La política monetaria en pocas palabras
A los fines de caracterizar el escenario actual, basado en la lectura de los datos disponibles, se podría afirmar que se está en presencia de uno de dominancia fiscal.
En términos técnicos, significa que las acciones de política monetaria son arrastradas por la política fiscal. Al respecto, el gobierno nacional ha sido el principal impulsor del crecimiento de la base monetaria. Sin embargo, debe aclararse que han existido diferentes estrategias para lidiar con el problema por parte de la máxima autoridad monetaria.
En el caso del período 2010-2013, que abarca la presidencia de Mercedes Marcó del Pont, la expansión avanzó sin mayores contrapesos por parte del Central. Caso contrario, durante el mandato de Juan Carlos Fábrega, quien ocupó la presidencia en el período 2013-2014, se adoptaron medidas que buscaron revertir fuertemente esta tendencia.
La colocación de títulos públicos en el mercado interno es uno de los instrumentos principales de los que dispone el Central. Con ella puede amortiguar los efectos de una ampliación de la oferta monetaria. Por eso, la relación entre la cantidad de títulos emitidos y la base monetaria (MB) puede utilizarse como un indicador sobre el tipo de política que se está aplicando.
En el gráfico siguiente puede notarse el quiebre de tendencia que se origina hacia el año 2013. Este quiebre es sustento de las afirmaciones del párrafo anterior.
La estrategia del BCRA con Alejandro Vanoli
La actual conducción del BCRA está a cargo de Alejandro Vanoli. Parecería ser que se ha situado en un punto intermedio con respecto a la estrategia ensayada por sus predecesores. Busca evitar medidas restrictivas del consumo pero, al mismo tiempo, controlar la oferta monetaria.
Así, para evitar las presiones inflacionarias, el BCRA ha debido recurrir a operaciones de mercado abierto. Ha emitido una mayor cantidad de letras o recurrido a operaciones de pase para retirar dinero de la economía.
Pero como todo en economía tiene su costo, la política de esterilización no resulta inocua en términos del efecto que produce sobre el nivel de inversión, ya que el BCRA emite una serie de activos que compiten con el sector privado por los fondos disponibles básicamente en los bancos.
En el informe que dejamos disponible para su descarga, se profundiza el análisis que apenas hemos mencionado en este artículo. Sobre todo, se explicitan una serie de interrogantes que surgen de observar los datos disponibles sobre política monetaria.
Informes monetarios mensuales en 2015
Asimismo, a lo largo del año intentaremos responder esas preguntas, mediante la realización de informes monetarios de corte mensual, que permitan seguir el pulso de la política monetaria en el corto plazo.
Estos informes contarán con cuatro secciones principales. En ellas se analizarán la evolución de los agregados monetarios, los factores de expansión, el balance del BCRA y los préstamos al sector privado.
La invitación está abierta.
Acceso abierto, para usar y citar
El informe está disponible de forma libre y gratuita, bajo licencia Creative Commons (CC BY-NC-SA 4.0):
- 📄 Informe completo (PDF): Descargar el informe
- 🗄️ Repositorio Hipermedial UNR (RepHip): https://hdl.handle.net/2133/17528
- 📚 Más informes del Observatorio: Índice de Informes
Panorama Monetario Anual. Informes del Observatorio UNR N.º 3 — Serie Informes Especiales N.º 1, marzo de 2015. ISSN 2683-9067 / 2683-9083. Autores: Germán A. Tessmer y Norberto Martín.